2025年，美国联邦总债务达36.2万亿美元，占GDP的121%；7月，日本公共债务预计达到1350万亿日元（100日元约合5元人民币），占GDP的比例高达263%。
全球经济巨头皆负债累累。桥水基金创始人达利欧警告，我们正处在五百年一遇的债务危机前夜，而这个泡沫何时破裂，无人知晓。
为何经济巨头们走到悬崖边？这对你的钱包、投资和未来意味着什么？
达利欧管理着超1500亿美元资产，被称 “对冲基金之王”。他在《国家为什么会破产》中，研究五百年各国兴衰史，发现背后的 “大债务周期” 规律。
国家经济发展如同人的生老病死，会经历健康发展、过度举债、泡沫破裂、痛苦去杠杆、重启新周期五个阶段。
第一阶段是稳健货币期。
此时国家债务低、金融体系稳，借贷用于投资创造真实价值，类似有稳定收入偿还的贷款买房。如二战后 1940-1950 年代的美国，经济高速增长且债务适中。
第二阶段是债务泡沫期。
借贷速度远超收入增速，资金用于投机，人们寄望房价、股价永远涨，资产价格虚高，财富增长是 “虚胖”。
周二，日本30年期国债收益率大幅上升12.5个基点至3.09%
第三阶段是顶部期。
债务达极限，利率上升、信心动摇，泡沫破裂，资产价格跌，财富缩水，借贷意愿降，经济下滑。
第四阶段是去杠杆期。
泡沫破后，人们集中还债，但资产价值与收入同步降，还债难度激增，企业、政府、银行陷入恶性循环。政府和央行两难：收紧货币会致债务违约，印钱稀释债务可能引发通胀，历史上央行几乎都选后者。
第五阶段是危机初清、新周期重启期。
大规模去杠杆后，债务水平降，经济达新平衡，政府需重建信用、恢复信心，为新周期奠基。
达利欧指出，债务问题常与社会政治问题交织。债务周期后期，往往伴随贫富差距扩大、政治极化加剧，甚至社会动荡。“高债务 + 社会矛盾 + 外部冲击” 的有毒组合，会大增国家破产风险。
看美国：2025年联邦政府债务36万亿美元，占GDP121%，远超历史均值，逼近二战后最高纪录（2020年疫情期曾达126%，和平年代罕见）。
特朗普签署“大而美”法案
美国债务激增因2008年金融危机后救市、特朗普时期减税、疫情期超5万亿美元刺激。《大而美法案》通过后，债务上限抬至40万亿美元。
这些资金多为借贷，且大量由美联储印钱购买，达利欧称此为 “第四阶段货币政策”，财政赤字由央行印钱买单。虽短期避经济崩溃，却埋通胀隐患。
2022年美国通胀率飙至9%以上，创40年新高。美联储将利率从近零提至5%以上，致政府债务利息暴增。
2024财年，联邦政府利息支出将达1.15万亿美元，占政府收入23%、GDP4.4%，即每年近1/4税收用于付息。
美国陷入 “债务越多→利息越高→财政赤字越大→债务越多” 的死亡螺旋，还面临贫富差距达大萧条水平、政治极化空前、两党难共识等社会问题，正是 “有毒组合”。
但美元作为全球储备货币，让美国可转嫁通胀、吸全球资本，可这种特权有限。外国持美债比例已降至约 23%，显示其对美债兴趣减弱。
再看日本，债务 “销冠”。政府债务预计7月超1350万，占GDP263%，为全球主要经济体最高，近美国两倍。但其高债务未引发危机，因特殊性：
1991年资产泡沫破后，日本以缓慢温和方式处理：债务多由国内持有（超88%，央行持约46%，余为国内金融机构），内循环结构降风险。
央行多年超低利率（2023年国债平均利率0.5%），利息负担轻（年息约10万亿日元，占GDP不足2%，远低于美4.4%）；民众储蓄倾向高，国内资金持续购债，融资顺。
但代价是经济停滞、人口老龄化、年轻人压力大，以牺牲活力缓危机。按达利欧框架，日本或处第四阶段尾声，去杠杆漫长，风险未清。
近期，日本模式或转折：全球通胀致其国内通胀达3%，2023年底央行调政策、松长期利率控制，暗示或退超宽松货币政策。
若日利率升，利息负担将骤增。历史上，日曾以高通胀和货币改革清二战时260%债务，当前债务近峰值，未来或用类似方式，过程或更缓。
美日债务问题均处周期后期，但表现与风险异：美如 “活火山”，经济表面活跃，内压累积，债务猛增，伴通胀与社会矛盾，向危机过渡，险在突发波动或政策错。
日如 “冰山”，表面静，水下体大，长期消化泡沫后遗症，陷 “高债 + 低通胀” 滞胀，短险小长问题大，环境突变（如利率升）或致系统渐崩。
全球债务达历史高。国际货币基金组织数据，总债务超300万亿美元，占GDP350%以上，为有记录最高。按达利欧理论，下一个 “破产” 国或为债务高、增长乏力、社会政治不稳者。
发达国家（尤其主权货币国）虽不会像斯里兰卡般传统破产，但可能 “技术性破产”（通胀 + 贬值稀释债务）。达利欧警告，这是历史常见债务处理方式。
达利欧研究五百年债务周期，核心是：债务问题终需解决，或增长超债务，或通胀稀释，或违约重组。
我们处高债时代，未来全球经济或严峻，但危机亦是转机，懂规律、早准备的国家和个人，常能于动荡中抓新机，因周期结束即新周期始。
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